事件
   
公司发布2016年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入263.5亿元,同比增长47.29%,归属于上市公司股东的净利润3.1亿元,同比增长33.79%,每股收益0.15元,同比增长25%。
   
评论
   
收入保持快速增长,毛利率保持稳定:上半年,广度供应链业务的收入为76.1亿元,同比增长121%,毛利率为6.25%,同比下滑0.38个百分点。公司该业务主要面向IT、通讯、家电、电子、医疗、机械等行业,实施大客户战略,报告期内客户数量大幅增加。上半年,深度供应链业务的收入为183.3亿元,同比增长31%,毛利率为6.9%,同比上升1.08个百分点,上半年公司购并或新增的深度380合资公司达48家。公司该业务聚焦于日化、母婴、食品、酒饮、家电行业,深度380分销服务平台公司超过250家,并与超过1000个快消及家电品牌商达成战略合作,业务覆盖250个城市,服务覆盖超过150万个终端零售门店。全球采购与产品整合供应链业务的收入同比下滑10%,供应链金融业务的利息收入同比上升15%,财务费用约6亿元,同比增长87%。
   
线上线下携手并进,商业生态圈初现:2016年,怡亚通进入首个商业生态圈战略年,借助“供应链竞争力+互联网”的优势服务,引领中国流通商业变革,为打造流通行业B2B2C/O2O供应链商业生态圈奠定基础。主要构建5大服务平台,(1)B2B/O2O分销平台。包括深度380分销平台、星链云商(原宇商网更名)。(2)B2B2C/O2O零售平台。包括多品牌零售加盟连锁平台、星链互联网平台。(3)O2O金融服务平台。(4)O2O互动营销服务平台。(5)O2O增值服务平台。公司打造商业生态圈的重要载体是380分销平台,核心载体资源是各终端门店。“380平台”最核心的竞争力来自三个方面:第一,打造整个终端服务体系,建立一个最强大最系统最完善的终端销售管理体系;第二,全国的网络平台资源共享;第三,所有终端开放给所有的上游企业共享。“380平台”计划年终覆盖城市平台的数量达到300个。
   
预计定增完成后,资金压力有所缓解:公司于今年4月发布定增预案,拟非公开发行不超过3亿股,募集资金不超过60亿元,用于供应链商业生态圈的建设,其中公司实际控制人拟认购金额不低于10亿元,不超过20亿元。
   
定增事项于7月20日获得中国证监会受理,定增完成后将使公司资产负债率保持在正常水平,同时保证现金流平衡。今年上半年,公司应收账款为104亿元,同比增长67%,存货为77亿元,同比增长81%,经营活动现金净流量为-23.6亿元,去年同期为-9.7亿元。
   
投资建议
   
公司业绩高速增长,380平台持续放量,结合“供应链竞争力+互联网”的优势服务,商业生态圈规模初现。同时定增预案彰显公司长期发展信心,预测2016-2018年每股EPS为0.31元、0.41元、0.49元,对应市盈率为39.6倍、30.3倍、25.5倍,给予“买入”评级。
   
风险
   
应收账款与存货的风险,经营活动现金流量净额波动较大且主要为负的风险,线下业务与线上平台不达预期的风险等。