事件:公司公告,与深创投签署《深圳市怡亚通供应链股份有限公司与深圳市创新投资集团有限公司关于设立供应链产业投资基金之合作框架协议》,双方及保险、银行等金融机构(包括但不限于银行、保险公司、信托公司、证券公司)共同投资,联合发起设立供应链产业投资基金。
   
点评:
   
基金规模不超过80亿,投向怡亚通380平台的产业链。基金总规模不超过80亿元,其中怡亚通出资不超过17亿元,深创投及深圳市政府引导基金合计出资不超过8亿元,双方还将共同向其他投资人募集不超过55亿元。基金将主要用于怡亚通供应链分销载体、供应链物流、互联网金融及传媒产业上下游及相关产业等具有成长潜力的企业(项目)进行优质控股投资,我们判断这是怡亚通一直实行的“三合行动”的延续,继续并购下游有潜力的经销商及产业链相关企业。深创投具有丰富的投资和基金运作经验,强强联合,有助于公司整合并购行动加速推进。
   
基金的设立将缓解公司的资金压力,大大加速公司的扩张速度。随着过去几年公司380平台业务量连续翻倍增长,公司对资金的需求几何级上升,此次产业投资基金的设立,目的是提前将有潜力的下游企业和项目纳入怡亚通体系,待项目成熟后平价出售给怡亚通,此举大大缓解了公司由于定增资金尚未到位产生的扩张障碍。同时,由于该基金设立目标明确,运作效率将非常高效。预计公司380平台旗下今年项目公司将达到300个,流量继续保持高速增长。我们按照以往380平台以往1比3杠杆,每年3次周转来计算,这80亿资金理论上可新增流量960亿,若项目成熟后注入上市公司将新增利润近10亿。
   
非公开发行落地后,中长期发展得到保证。公司前期公告,拟向周国辉在内的不超过10名(含10名)特定对象非公开发行不超过3亿股股份,募集资金总额不超过60亿元,其中董事长周国辉也将认购不低于10亿元(不超过20亿元)。用于怡亚通供应链商业生态圈建设。预计这部分资金落地后将收购上述基金收购的项目,长期发展得到保证。
   
盈利预测与估值。预计公司2016至2018年净利润为8.18、14.92、21.97亿元,EPS为0.78、1.43、2.10元。前期市场担心公司发展所需资金压力较大,此次并购基金出台,基本上消除了公司发展的资金压力,预计公司股价将迎来估值修复。
   
风险提示。380平台投入过大,效益不达预期,客户坏账、存货风险。